Diario de Mercado 19 marzo 2020

¿De qué está hablando el mundo?

Algoritmo con las palabras más repetidas en prensa internacional, Bloomberg, FT, Reuters.

Comentario de mercado

La Federación Europea de Bolsas decía ayer “en esta situación excepcional generada por el Covid-19 es crucial que las bolsas permanezcan abiertas por varias razones”. Eso creíamos. Porque esperábamos que los mercados recuperaran un poco la calma. Pero olvídense. La situación es tan complicada como la crisis del SME del 2012, o la crisis hipotecaria y quiebra de Lehman del 2008. Es el momento de que los que nos han conducido por la autopista del confort, de la liquidez gratuita, favoreciendo la toma de riesgos, paren el sistema y recapaciten.

De estas aguas turbulentas solo salen beneficiados los que manejan el vehículo más poderoso. Pueden soportar lo que no pueden los demás, y lo conducen por cualquier dirección y a no importa qué velocidad.

Tras la reunión en Davos, uno de los más grandes gestores se refería a la inutilidad de la liquidez y lo costoso de mantenerla. No había activo donde invertir, tan deprimidos estaban los tipos. Hoy no cabe tanto interesado en salir por la puerta donde lo intentan todos. Se ha dado la vuelta a la tortilla. ¿Dónde ha ido esa liquidez? Los swaps de divisas gestionados por el G-7 para favorecer la financiación a los que demandan el dólar parecen insuficientes, a pesar del apoyo intensivo de la Reserva Federal. La divisa se aprecia.

Las deudas de estado que ya eran intratables se van a disparar más. La recaudación se hace casi imposible en una economía paralizada. ¿Dónde está la solución?

En nuestro opinión esto empieza a solucionarse con la calma. El ser humano siempre ha encontrado soluciones a problemas complicados. ¿Cuánto tardarán en encontrar la vacuna adecuada? No mucho. Eso sí, es necesario un cambio en las reglas del juego. Porque esto ha sido un juego. Quién se creía que la solución era más liquidez a costa de más deuda, fagocitando las empresas poderosas a las pequeñas; poniendo a las espaldas del estado los gastos de las malas y a buen recaudo los beneficios de las gigantes…No es explicable que grandes actores de los mercados americanos se nieguen en este momento a recomprar sus acciones, cuando lo hacían con el mercado en máximos. No es justo.

En fin, hasta ahí una pequeño comentario totalmente personal. Sigamos:

Deuda americana; el 5% de déficit actual puede llegar al 10 a fin de año o al 20% si el virus se prolonga. Los tipos a 10 años que llegaron al 0,50% tras los recortes acelerados de la fed han regresado al 1%. No digamos en España o en Italia, con porcentajes de deuda aún superiores. Y no olvidemos a China, cuya deuda estatal y de empresas es mayor que la americana.

A pesar de la intervención de la Fed comprando papel comercial el coste del crédito ha subido más de 1%.

Por eso todo pierde el sentido. Cae el oro,2%, a pesar de la inestabilidad, la plata ha pasado de 18 a 12$, el crudo llegó ayer a 20$, -25% en el día. Y la rentabilidad de los bonos, incluso los libres de riesgo, también suben: TNote 1,21% desde el 1%, y Bund -0,22% desde -0,39%. “CASH IS NOT A TRASH” (la liquidez es basura decía Dalio hace poco más de un mes….)

En divisas, desplome de la esterlina, y peor aún del $Canadá, $Australiano, Corona Noruega y las emergentes. Nada se parece a cómo empezó el año. El dólar es el único refugio. La macro no es relevante, a modo de ejemplo cayeron las reservas de crudo y éste se desmoronó en precio. ¿Dónde ha quedado la promesa de compra de reservas anunciada por Trump? Este protagonismo y el manejo via twits de la economía financiera le puede costar su reelección. Ayer el Dow regresó al mismo nivel donde estaba cuando salió elegido presidente. Va a tener que remar mucho y en la buena dirección, para ganarse la confianza de su pueblo. Biden, parece quedarse solo, como candidato demócrata para disputarle el despacho oval.

El BCE incrementa la compra de bonos por 750.000mios€, incluyendo todo tipos de activos, incluso algunos no elegibles por su rating, como la deuda griega. Algunos dicen insuficiente. ¿Cuánto tiempo aguantará este enfermo la misma medicina? Hoy se dice “DASH FOR CASH”: corre a por el dinero. Y nos lo están regalando, pasarán los malos momentos y esperamos que el enfermo mejore.

Australia ha cortado tipos a 0,25%. Decisión de tipos en Suiza por la mañana y China con el mercado cerrado.

 

 

Dividendos

Empresa Importe bruto Rentabilidad F. Pago
 Bankinter 0,099€ 1,81% 26/03/2020
Naturgy
0,603€ 2,83% 25/03/2020
Siemens Gamesa  (previsto)
0,063€ 0,44% 27/03/2020
Prosegur (previsto) 0,033€ 0,98% 06/04/2020

Calendario económico

Hora dato País Dato Consenso Dato previo
09:30 Suiza Decisión de tipos -0,75% -0,75%
11:00 España Subasta bonos 3,5 y 10 años
13:30 EEUU Peticiones de subsidio por desempleo 220mil 211mil
13:30 EEUU Índice manufacturero Fed Filadelfia 10,0 36,7
14:00 Sudáfrica Decisión de tipos 5,75% 6,25%